丰盛控股与沽空机构斗法，市场关注沽空机构行为是否违法

<炒股杠杆平台>丰盛控股与沽空机构斗法，市场关注沽空机构行为是否违法

近期，在港上市公司丰盛控股与沽空机构“斗法”的经历可谓惊心动魄：先是公司在毫无准备的情况下遭沽空机构狙击唱淡、做空，公司股份在股价崩跌11.89%紧急停牌；之后公司针对沽空报告进行精心准备，并予以强烈反击，在星期四公司股份复牌后高开逾15%并以逆市大涨17.46%报收，周五再涨逾16%——公司股价不但收复了遭遇狙击当日的失地，还有近20%额外可观的涨幅。

丰盛控股PK沽空机构此役丰盛控股与沽空机构斗法，市场关注沽空机构行为是否违法，再次引发市场对加强对沽空机构操纵市场、不当获利行为进行监管的关注。沽空机构究竟是资本市场上的“嗜血大鳄”，还是辨别“害虫”的“啄木鸟”？一直以来，市场各方对此众说纷纭，莫衷一是。

回顾个案，公司在复牌前发布澄清公告，否认了所发布报告内针对公司的所有指控，分别就股票操纵、操纵卓尔股票、公司估值过高及未披露关联方交易等几项指控一一进行了反驳。值得一提的是，公司还一针见血地指出，报告披露于该公司股份拥有卖空权益，因此可借公司股价下跌获取暴利。也就是说，姑且不论在报告中对丰盛控股的指控是否属实，从其目的看，就是为了做空目标公司达到沽空获利。

实际上，通过丰盛控股对报告中指控所作出的逐一反驳，大家就会发现：虽然看似来势汹汹、理直气壮，但结合上市公司的财务数据等基本面来仔细推敲其论断，其实是进退失据的。当然，后续双方可能还要交手，经历你来我往、大战数个回合后才能把“真理”越辩越明，但至少目前来看，在丰盛控股发布澄清公告之后并未见再有进一步的回应，而上市公司复牌后又得到投资者的支持逆市大涨，这更显得不够光明磊落了。

有业内人士归纳总结沽空机构狙击中概股的惯用伎俩：先从可疑数据出手，利用营业额增长率、存货量、应收账款项等复杂的数据筛选出财务数据有“蹊跷”的公司，再观察其人员变动和公开数据资料，一旦证据确凿，沽空机构便会下手发出沽空报告。

通常，沽空机构会罗列出上市公司的毛利率远高于同行业，报给工商和税务部门的文件与报给监管机构的不一致，有隐瞒关联交易的情形或收入严重依赖关联交易，股东和管理层股票交易有疑点，管理层诚信记录不佳，更换过审计事务所或首席财务官，过度包装或销售依赖代理及中间商，公司结构复杂难懂等“罪状”，对上市公司进行指控。在花费大量的时间、人力进行精心准备后，沽空机构在形成基本结论后，便会卖空目标公司的股票并联系有意购买研究报告的对冲基金。在对冲基金入场完成布局后，沽空报告正式发出，这时只需待股价下跌后平仓，便可获利了结，它们留给资本市场只有血雨腥风。

其实，也是利用这种方式狙击上市公司以图获利，这次盯上丰盛控股只不过是故伎重演。外媒曾经回顾过往的“战绩”指出：如果出手去打压一家公司的股价，基本都能获得成功。统计显示，自2011年以来，沽空中概股公司出手将近20次，仅旅程天下、西部水泥、首钢资源、瑞年国际等几家公司“幸存”，命中率高达70%以上。笔者在 的网站上看到，最近被盯上的“猎物”除了有丰盛控股外，还包括：在东京交易所挂牌的伊藤忠商事株式会社、在美国纳斯达克上市的 (: FIZZ)等。涉猎范围之广，遍布全球各主要市场。

实际上，在“沽空获利产业链”上并不止简单。有业内人士指出，有些负责为被狙击公司受损失的小股东代理诉讼的律师事务所，其实和沽空机构之间有着千丝万缕的联系。

值得一提的是，对沽空机构通过狙击上市公司赚得盆满钵满是否存在违法、违规行为，这已经引起了香港市场监管部门的高度关注。在2014年12月，香港证监会就曾经决定起诉美国沽空研究机构香橼( )，香港市场失当行为审裁处最终裁定沽空机构香椽创始人安德鲁·莱福特( Left)因散布虚假信息沽空恒大地产被判五年内禁入香港市场，判其归还沽空恒大所得160万港元利润，并承担此案的法律费用。另外，在香港证监会之前，2012年，李开复牵头的60多名中国企业家曾联合署名，以公开信的方式抨击以香椽为首的沽空机构“伪造信息，撰写厚颜无耻的造谣报告，毫无道德可言”。

有业内分析人士指出沽空机构违法吗，在市场沽空这个特殊的“课堂”上，血淋淋的事实不断告诫着上市公司：要与沽空机构抗衡，打铁还需自身硬。丰盛控股在澄清之余，还邀请以及其调研总监Soren 来公司南京总部参观，以更好地了解公司战略、业务布局及经营状况。

其实类似的情形在2015年8月也曾上演。当时，中国忠旺遭到沽空机构Dupre 狙击，随后公司发布澄清公告逐条予以反驳，公司执行董事兼副总裁路长青借业绩会的机会向沽空机构进行反击——他透露公司曾尝试了解和接洽这家沽空机构，但是却无法取得联系，更呼吁媒体为双方“牵线搭桥”。而事后，中国忠旺的股价也恢复了平稳走势。

由此可见，上市企业在遭到沽空机构狙击后，最直接有效的回击方式就是用真实的数据、信息，以公开透明的方式反驳沽空者的指控，在公开、公平、公正的市场原则下，只有挽回投资者对公司的信心、博得投资者的理解和支持，才有望打赢对恶意沽空机构的反狙击战役。

做空机制与市场被做空无关

近年来全球资本市场，港股市场的中资股频频被国际沽空机构做空，如辉山乳业、德普科技、汉能薄膜发电等，不少投资者更是亏得一塌糊涂。正是因为很多投资者对做空机制不了解，因此才经常会在港股市场上翻车。

实际上，做空机制在证券市场上有两大好处：一方面能够帮助投资者在存在风险的情况下实现套期保值，另一方面能够让投资者在市场下跌的过程中还能够获利。可以这样说，有成熟做空机制的资本市场，才是健全的资本市场。

需要注意的是，一个资本市场是否具有做空机制，和这个市场是否会被做空并没有直接关系。在只能通过单边上涨才能盈利的市场中，做空者为了降低介入成本而对股市、个股进行做空，能够在后期用相同的资金获得更多的股本筹码。

做空的方式有很多种，较为典型的：一是以浑水为代表的做空机构发布看空报告，大幅降低投资者信心，降低对上市公司的预期；二是通过二级市场抛售打压股价，在没有预兆的情况下直接将股价压低。

至于做空和恶意做空的区别，主要分为主动和被动。做空是被动行为，即投资者认为投资标的有下跌的可能，在尊重市场的前提下通过做空获利；恶意做空是主动行为，即投资者看准某只股票漏洞后疯狂打压其股价，无视市场正常波动而通过人为手段获利。

对上市公司而言，冲击其公司股价的报告都可以称之为“恶意做空”，但并非所有冲击公司股价的报告都属于“恶意做空”，例如有媒体经过调查揭开了某上市公司隐藏的黑幕。这种新闻或报告就不属于恶意报告，撰写这类新闻或报告的人反而会被大众称之为“具有正义感的人”。

苍蝇不叮无缝的蛋，沽空机构的恶意做空对象往往不是随意寻找的。我们可以发现，每当有沽空机构发布针对于港股上市公司的看空报告时，香港监管机构往往会对被看空的机构进行调查。如果真的发现问题，沽空机构的看空报告自然不属于恶意做空，反而对监管部门的调查起到积极的推动作用。

在海外资本市场中，基金公司向研究公司购买研究报告。一般的操作手法是：双方承诺这份报告不公开，待双方确认好恶意做空的公司之后，基金公司会先对上市公司下空单，研究公司会将做空报告发布在自己的网站、相关媒体上以实施股价打压。同时某些先入资金会通过空单引发恐慌，多管齐下导致标的公司股价大跌后，基金公司再趁低价平仓。

整体来看，这种沽空产业链并不是存在于港股市场当中，而是存在于国际化的资本市场。沽空港股的不一定是本地人，也可能是海外投资者。以浑水为例，这家机构只是沽空产业链之中的一环，即打压市场、上市公司股价。

沽空机构在赚钱的同时，中小投资者往往出现巨亏。尽管投资者们会说“股市有风险，投资需谨慎”，但是一旦自己所持股票严重受损、资金严重缩水，恐怕没有几个人能够真正理性、摆正心态。因此，投资者们需要多研究港股的投资规则，否则吃哑巴亏的很可能是自己。

众所周知，越是运作良好、透明规范的上市公司，越难有沽空机构发布看空报告。那些存在问题的企业往往存在各种漏洞，不幸被沽空机构盯上，只能自认倒霉。因此，无论投资哪个市场，中小投资者都需要关注绩优股、大盘股为好。